盡管歐洲央行未能出臺市場盼望已久的降息措施，但延長LTRO政策至2012年底還是令全球商品為之一振。與此同時，近期美國經濟數據表現疲弱使得QE3預期驟然升溫，市場恐慌情緒有所緩解，樂觀預期出現回升。在外圍市場企穩(wěn)的環(huán)境下，國內鄭棉有望迎來短暫的企穩(wěn)行情。

衰退危機倒逼各國聯手救市

歐債衍生風險持續(xù)發(fā)生正在強化未來歐元區(qū)解體的可能，而中美各項經濟數據表現乏力則讓全球經濟的復蘇引擎出現熄火窘境。目前世界經濟步入全面衰退的事實正被越來越多的投資者所認同，而需求預期萎縮的悲觀前景也使得商品資產價格面臨新一輪價值重估。重重危機倒逼下，市場急盼各國政府出臺救市舉措以挽救脆弱的世界經濟。眼下，全球降息潮正從新興國家席卷至發(fā)達經濟體，上周澳洲央行降息以及歐洲央行延長LTRO措施無疑暗示各國初步達成聯手救市的共識。市場對于本周美聯儲啟動新一輪刺激政策抱有較大樂觀預期，風險偏好回升令美元指數出現調整，全球商品有望在短期內迎來超跌修正行情。

全球庫存持續(xù)攀升

棉價回升空間料有限

引發(fā)此輪全球棉價暴跌的背后因素，除了受宏觀面系統(tǒng)性風險沖擊外，供需失衡導致庫存消費比持續(xù)攀升也是另一個重要原因。據國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布的6月產需數據顯示，全球經濟衰退預期增強將導致用棉量萎縮和供應過剩數量增加，從而推動棉花期末庫存繼續(xù)升高。預計2011/12年度全球棉花期末庫存將增長43%，達到1330萬噸，到2012/13年度則會繼續(xù)增長9%，至1450萬噸。屆時全球庫存消費比將高達61%，為1998/99年度以來最高值。

其中，中國因大量收儲國產棉將會引發(fā)現貨市場優(yōu)質棉稀缺，迫使國內紡織廠對外棉的需求量擴大。到本年度末，中國棉花庫存將占全球的38%。高庫存低棉價的現狀使得國內收儲庫容量告急，下半年輪庫拋儲將對棉價造成新一輪市場沖擊。

下游需求久提不振

紡織行業(yè)壓力不減

事實上，除了全球期末庫存高企凸顯供應壓力外，下游需求難有實質改善也是導致棉價長期處于“軟綿綿”狀態(tài)的根本原因。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)反映，5月份以來，國內紡織行業(yè)出貨量以及新訂單量均再度環(huán)比下滑，其中歐美客商繼續(xù)偏好時間短，貨量小的訂單。企業(yè)預期消費淡季較往年提前，對皮棉等紡織原料采購力度頓減�？紤]到進入6月以后，J50S和J60S棉織物需求量將隨著溫度的逐步升高而大幅減少，粗厚、中粗織布價格也會因進口坯布數量的增加而持續(xù)下跌。在下游服裝面料市場“旺季不旺，淡季更淡”的背景下，國內眾多紡織企業(yè)將面臨擴大虧損的局面。

當前全球經濟衰退趨勢愈加明顯，各國聯手救市的可能性也相應增強。短期市場受樂觀預期提振，全球棉價有望受益暫時企穩(wěn)。不過，考慮到后期即使各國出臺救市舉措也難以驟然扭轉經濟下滑趨勢，未來尋底之路仍將漫長，需求疲弱庫存高企的事實也將迫使投資者只能選擇短多長空的思路看待鄭棉。