目標(biāo)價(jià)格政策是在市場(chǎng)形成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的基礎(chǔ)上，通過(guò)差價(jià)補(bǔ)貼保護(hù)生產(chǎn)者利益的一項(xiàng)農(nóng)業(yè)支持政策。目標(biāo)價(jià)格政策提高了棉花生產(chǎn)的穩(wěn)定性。當(dāng)市場(chǎng)壓力較大時(shí)，政策降低了行情下行難度，在一定程度上，被動(dòng)促成下跌行情。

目標(biāo)價(jià)格政策將提高中國(guó)棉花生產(chǎn)穩(wěn)定性

2014年4月國(guó)家相關(guān)政策部門表示，實(shí)行棉花目標(biāo)價(jià)格政策，取消臨時(shí)收儲(chǔ)政策，生產(chǎn)者按市場(chǎng)價(jià)格出售棉花。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，國(guó)家根據(jù)目標(biāo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)和種植面積、產(chǎn)量或銷售量等因素，對(duì)試點(diǎn)地區(qū)生產(chǎn)者給予補(bǔ)貼；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，國(guó)家不發(fā)放補(bǔ)貼。具體補(bǔ)貼發(fā)放辦法由試點(diǎn)地區(qū)制定并向社會(huì)公布。

1、上年價(jià)格決定下年生產(chǎn)成為過(guò)去。棉花生產(chǎn)和消費(fèi)周期為一年時(shí)間。從棉花生產(chǎn)到上市需要約半年時(shí)間，種植面積一旦確定，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)只能影響下一年度的產(chǎn)量。本年度產(chǎn)量取決于上年度價(jià)格，本年度價(jià)格決定下年度產(chǎn)量。沒(méi)有目標(biāo)價(jià)格政策時(shí)，一般籽棉價(jià)格較高，下年生產(chǎn)者種植積極性提高，播種面積擴(kuò)大，產(chǎn)量增加，籽棉價(jià)格下降，下年生產(chǎn)者種植積極性降低，播種面積減少，產(chǎn)量減少，籽棉價(jià)格提高，以此往復(fù)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。實(shí)際價(jià)格與產(chǎn)量上下波動(dòng)幅度往往越來(lái)越大，遠(yuǎn)離均衡點(diǎn)，形成所謂“發(fā)散性蛛網(wǎng)”。目標(biāo)價(jià)格政策有望切斷引發(fā)的蛛網(wǎng)振蕩周期動(dòng)力，形成未來(lái)穩(wěn)定種植預(yù)期。

2、財(cái)政搭橋?yàn)槊藁ㄉ�產(chǎn)補(bǔ)充給養(yǎng)。目標(biāo)價(jià)格政策在政策實(shí)施區(qū)域棉花生產(chǎn)者與財(cái)政補(bǔ)貼之間搭建了一個(gè)市場(chǎng)外置補(bǔ)給橋梁，市場(chǎng)養(yǎng)分不足時(shí)，生產(chǎn)者從市場(chǎng)外部獲得維系持續(xù)運(yùn)行的養(yǎng)分。目標(biāo)價(jià)格政策的實(shí)施將打破棉花生產(chǎn)與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的蛛網(wǎng)振蕩周期，提高國(guó)內(nèi)棉花生產(chǎn)穩(wěn)定性。即使籽棉市場(chǎng)主流價(jià)格相對(duì)偏低，在目標(biāo)價(jià)格政策背景下，新疆棉花生產(chǎn)者獲得補(bǔ)貼，避免了虧損，保障棉花播種面積得以穩(wěn)定。目標(biāo)價(jià)格政策在偏低價(jià)格與播種面積之間形成緩沖保護(hù)。

目標(biāo)價(jià)格政策不主動(dòng)干預(yù)市場(chǎng)價(jià)格

棉花生產(chǎn)者按市場(chǎng)價(jià)格出售棉花。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格，國(guó)家根據(jù)差價(jià)和種植面積、產(chǎn)量或銷售量等因素，對(duì)試點(diǎn)地區(qū)生產(chǎn)者給予補(bǔ)貼。

1、目標(biāo)價(jià)格政策希望與市場(chǎng)彼此分離。從政策公布內(nèi)容看，目標(biāo)價(jià)格政策旨在保障生產(chǎn)者獲得基本收益。市場(chǎng)與政策彼此獨(dú)立運(yùn)行。政策主觀上并不希望通過(guò)目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼干預(yù)市場(chǎng)。

市場(chǎng)通過(guò)買賣雙方博弈、相互妥協(xié)形成。有目標(biāo)價(jià)格政策與沒(méi)有目標(biāo)價(jià)格政策，市場(chǎng)主體之間博弈心理與最終結(jié)果是否一致？目標(biāo)價(jià)格政策對(duì)市場(chǎng)究竟產(chǎn)生哪些影響，尚需時(shí)間觀察，市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行之后才能得出答案。

2、目標(biāo)價(jià)格政策成為下行動(dòng)能吸收裝置，降低了行情下行難度。市場(chǎng)價(jià)格由供給關(guān)系決定，即由市場(chǎng)主體對(duì)市場(chǎng)供給與需求之間平衡關(guān)系作出的預(yù)期而決定。從市場(chǎng)主體之間博弈、價(jià)格形成機(jī)制看，目標(biāo)價(jià)格政策在不同市場(chǎng)背景下，或?qū)��?dǎo)致不同的市場(chǎng)效應(yīng)。當(dāng)市場(chǎng)供不足需時(shí)，行情具備上行動(dòng)力，目標(biāo)價(jià)格政策對(duì)市場(chǎng)基本不發(fā)揮作用。當(dāng)市場(chǎng)供求平衡，行情保持相對(duì)平穩(wěn)，目標(biāo)價(jià)格政策對(duì)市場(chǎng)所發(fā)揮的作用較為有限。當(dāng)市場(chǎng)供過(guò)于求，行情醞釀?shì)^大下行壓力，為尋求壓力能量釋放，壓力運(yùn)行目標(biāo)為容易突破或擠壓的市場(chǎng)空間。市場(chǎng)體系之外的財(cái)政補(bǔ)貼為享受補(bǔ)貼者提供潛在讓渡空間，成為行情下行壓力釋放潛在目標(biāo)。

棉農(nóng)位于產(chǎn)業(yè)鏈前端，籽棉市場(chǎng)價(jià)格是皮棉行情的基礎(chǔ)，市場(chǎng)具有下行動(dòng)能時(shí)，目標(biāo)價(jià)格政策成為下行動(dòng)能吸收裝置，降低了行情下行難度，在一定程度上，被動(dòng)促成行情下行。目標(biāo)價(jià)格高出市場(chǎng)價(jià)格越多，行情越容易下滑，與此同時(shí)，若市場(chǎng)當(dāng)期有效庫(kù)存消費(fèi)比較高，兩者將共同形成下行疊加壓力。

2014年度棉花市場(chǎng)面臨可控壓力

未來(lái)幾年，我國(guó)棉花市場(chǎng)上供給主要由國(guó)產(chǎn)新棉、國(guó)儲(chǔ)棉及進(jìn)口棉組成，紡織產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力處于、或較長(zhǎng)時(shí)間處于世界領(lǐng)先水平。中國(guó)將長(zhǎng)期保持全球用棉消費(fèi)大國(guó)地位。目標(biāo)價(jià)格政策的實(shí)施有助于構(gòu)建穩(wěn)定的棉花供給環(huán)境。降低信息不對(duì)稱將促進(jìn)中國(guó)棉花市場(chǎng)良性發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)運(yùn)行。

1、2014年度基本市場(chǎng)格局。2014年度初期，中國(guó)棉花市場(chǎng)商業(yè)庫(kù)存較低，工業(yè)庫(kù)存不高，國(guó)家儲(chǔ)備棉庫(kù)存較高，紡織終端市場(chǎng)小幅向好，紡織企業(yè)融資環(huán)境偏緊，局部地區(qū)融資生態(tài)有所變差，紡織用棉相對(duì)平穩(wěn)。2014年度，市場(chǎng)需求量在850萬(wàn)噸左右，若不出現(xiàn)大的災(zāi)害，我國(guó)棉花產(chǎn)量在590萬(wàn)噸以上的概率較大，產(chǎn)需缺口約為260萬(wàn)噸�？紤]到眼下市場(chǎng)商業(yè)庫(kù)存較低、工業(yè)庫(kù)存不高，供給在1000萬(wàn)—1100萬(wàn)噸左右，供需平衡關(guān)系相對(duì)適中。若融資環(huán)境改善明顯，資金偏緊顯著緩解，紡織企業(yè)生產(chǎn)能力有望進(jìn)一步提升，棉花消費(fèi)或?qū)⒃黾?0萬(wàn)噸，市場(chǎng)總供給可相應(yīng)增至1150萬(wàn)噸。新疆籽棉質(zhì)量將有所恢復(fù)，國(guó)棉競(jìng)爭(zhēng)力將得到提高。因質(zhì)量差異產(chǎn)生的內(nèi)外棉價(jià)差有望收窄。全球棉花供給與需求整體相對(duì)平衡。若國(guó)家加快國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存消化進(jìn)程，外棉面臨銷售壓力，不排除以40%關(guān)稅進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，或許價(jià)格戰(zhàn)難以避免。國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)量和價(jià)將在較大程度上左右國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)。

2、假設(shè)國(guó)棉新花產(chǎn)量590萬(wàn)噸，中國(guó)棉花不同供給套餐對(duì)應(yīng)低度不一的市場(chǎng)水平。其一，國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)量若為240萬(wàn)噸，外棉進(jìn)口量149.4萬(wàn)噸，總供給979.4萬(wàn)噸。中國(guó)以外，2014年度國(guó)際棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比為58.4%。其二，國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)270萬(wàn)噸，外棉進(jìn)口量為156.9萬(wàn)噸?總供給量為1016.9萬(wàn)噸。中國(guó)以外，2014年度國(guó)際棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比為58.0%。其三，國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)300萬(wàn)噸，外棉進(jìn)口164.4萬(wàn)噸，總供給量1054.4萬(wàn)噸。中國(guó)以外，2014年度國(guó)際棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比為57.5%。其四，國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)350萬(wàn)噸，外棉進(jìn)口關(guān)稅內(nèi)配額89.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)有85萬(wàn)噸左右外棉以40%關(guān)稅進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，外棉進(jìn)口合計(jì)近175萬(wàn)噸，總供給量約為1115萬(wàn)噸。中國(guó)以外，國(guó)際棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比為56.9%。其五，國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)400萬(wàn)噸，外棉進(jìn)口關(guān)稅內(nèi)配額89.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)有35萬(wàn)噸左右外棉以40%關(guān)稅進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，外棉進(jìn)口合計(jì)近125萬(wàn)噸，總供給量約為1115萬(wàn)噸。中國(guó)以外，國(guó)際棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比為60.0%。

回顧2000年度以來(lái)的十多個(gè)棉花年度期間，2008年度，全球庫(kù)存消費(fèi)比(不含中國(guó))為58%，ICE棉花期貨主力合約年均價(jià)為51.89美分/磅，2002年度、2006年度及2007年度期末庫(kù)存消費(fèi)比均約為57%，期貨價(jià)格年度平均分別為50.78美分/磅、52.78美分/磅及67.22美分/磅。從這一歷史情況看，中國(guó)外棉進(jìn)口量在149.4萬(wàn)噸、156.9萬(wàn)噸及164.4萬(wàn)噸，ICE棉花年度均價(jià)有可能下探至50-67美分/磅區(qū)間。假設(shè)中國(guó)進(jìn)口外棉125萬(wàn)噸，ICE棉花年度均價(jià)或許將降至50美分/磅以下。

3、2014年度國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)量不宜超過(guò)350萬(wàn)噸。結(jié)合我國(guó)外棉進(jìn)口數(shù)量與價(jià)格的關(guān)系，一般情況下，2014年度國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)量超過(guò)350萬(wàn)噸，國(guó)際棉價(jià)將顯著下降，內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大，不排除大量外棉以40%關(guān)稅進(jìn)入中國(guó)，進(jìn)而稀釋國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)價(jià)格，引發(fā)市場(chǎng)顯著波動(dòng)等效應(yīng)。

減少信息不對(duì)稱是2014年度棉花行情良好運(yùn)行的關(guān)鍵

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存偏高，需逐步降低庫(kù)存。2014年度是取消臨時(shí)收儲(chǔ)政策第一年，目標(biāo)價(jià)格政策試行頭一年。2014年度，國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)價(jià)格、特別是國(guó)內(nèi)價(jià)格處于失去固定價(jià)格支撐與尋求市場(chǎng)供求平衡的價(jià)格博弈關(guān)鍵階段。國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)有效供給與需求若能保持相對(duì)平衡，或偏離平衡程度不超出市場(chǎng)預(yù)期，2014年度市場(chǎng)將能形成相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

1、宏觀審慎原則有助于政策與市場(chǎng)發(fā)揮各自作用。國(guó)儲(chǔ)棉去庫(kù)存及外棉配額發(fā)放需要兼顧市場(chǎng)供求平衡關(guān)系，建立一套宏觀審慎的監(jiān)管或政策原則及方案，利于市場(chǎng)良性運(yùn)行。宏觀審慎的監(jiān)管或政策原則是為了維護(hù)棉花產(chǎn)業(yè)體系穩(wěn)定，防止行政措施對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈體系的負(fù)外部溢出而采取的自上而下監(jiān)管模式。宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)是限制產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的累積，降低風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的可能性。通過(guò)加強(qiáng)微觀監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，完善宏觀審慎監(jiān)管。

2、用好棉花行業(yè)政策輔助工具。一是口頭干預(yù)。政策方案存在不同程度臺(tái)階，在尚未達(dá)到臺(tái)階前，可進(jìn)行口頭干預(yù)。比如，市場(chǎng)過(guò)度下跌或上漲，管理當(dāng)局借用公開場(chǎng)合，發(fā)表市場(chǎng)看法，或召開會(huì)議，發(fā)布會(huì)議紀(jì)要，提出市場(chǎng)評(píng)價(jià)“市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌或上漲”、“市場(chǎng)出現(xiàn)非理性悲觀或躁動(dòng)”�？陬^干預(yù)旨在對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行較輕力度的合理引導(dǎo)。

二是前瞻性指引。即前瞻性政策指引，是建立在對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期前提下，制定適應(yīng)將來(lái)市場(chǎng)定位的政策，提前與市場(chǎng)交流。由此有助于形成合理市場(chǎng)預(yù)期和政策預(yù)期，幫助增強(qiáng)市場(chǎng)信心，平復(fù)過(guò)度波動(dòng)。前瞻性指引的風(fēng)險(xiǎn)在于，發(fā)布前瞻性指引，而放棄執(zhí)行，將損害政策可信度。為避免2014年度初期出現(xiàn)規(guī)模棉農(nóng)賣棉難，將年度后期國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)政策提前與市場(chǎng)溝通交流。比如，新棉集中收購(gòu)結(jié)束，3月底之后，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格顯著上漲，漲幅超過(guò)9—12月平均價(jià)格500元/噸，這一漲幅連續(xù)保持五個(gè)工作日后，于第六個(gè)工作日啟動(dòng)國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)。出庫(kù)價(jià)格隨行就市。正常情況下，當(dāng)年度出庫(kù)總量低于350萬(wàn)噸。這一前瞻性指引，就國(guó)儲(chǔ)棉可能的出庫(kù)時(shí)間、市場(chǎng)價(jià)格、出庫(kù)規(guī)模均與市場(chǎng)進(jìn)行了提前交流。

3、應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。在前瞻性指引輔助配合下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉花收購(gòu)加工、銷售及消費(fèi)企業(yè)市場(chǎng)信心得到提高，不易出現(xiàn)賣棉難。若年度之初，市場(chǎng)出現(xiàn)其它突發(fā)事件，出現(xiàn)規(guī)模性賣棉難，國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)政策。200—2007年度期間，市場(chǎng)相對(duì)正常，中國(guó)棉花收購(gòu)價(jià)格指數(shù)平均為13007元/噸，建議2014年度收儲(chǔ)價(jià)為13000元/噸，收儲(chǔ)量在50萬(wàn)噸左右。