后期滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格堅(jiān)挺將是PTA走強(qiáng)的主要推動(dòng)力，PTA期貨將延續(xù)反彈行情，但由于后期PTA產(chǎn)能大幅擴(kuò)張以及終端消費(fèi)不暢，PTA期價(jià)走出弱勢(shì)區(qū)間難度很大。

分析過(guò)去數(shù)年的PTA期貨走勢(shì)，PTA期貨價(jià)格可以分為3個(gè)區(qū)間：弱勢(shì)區(qū)間(8000以下)、平衡區(qū)間(8000—9000)和強(qiáng)勢(shì)區(qū)間(9000以上)。自6月開始，PTA期貨主力合約1301振蕩走高，低點(diǎn)雖在逐漸抬高但仍沒有脫離弱勢(shì)區(qū)間，整體上我們定義近期的PTA行情為弱勢(shì)反彈行情。

歐債問題仍舊是關(guān)注重點(diǎn)

歐債問題是影響商品市場(chǎng)的最重要的宏觀因素，近期西班牙和意大利的國(guó)債收益率走高引起市場(chǎng)關(guān)注，一般認(rèn)為，十年期國(guó)債收益率超過(guò)7%，則意味著一國(guó)的債務(wù)不可持續(xù)，需要外部資金救助，當(dāng)前西班牙十年期國(guó)債收益率已經(jīng)超過(guò)7%，而意大利也接近這個(gè)水平，因此為防止歐債問題進(jìn)一步蔓延，降低意西兩國(guó)的國(guó)債收益率是當(dāng)務(wù)之急。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉近期表示，歐洲央行有義務(wù)降低邊緣區(qū)國(guó)家的國(guó)債收益率，而給予ESM(歐洲穩(wěn)定機(jī)制)銀行牌照并允許其在公開市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債是降低兩國(guó)債務(wù)成本的有效手段，但這一提議遭到德國(guó)的反對(duì)。我們認(rèn)為，后期歐債問題雖然仍舊會(huì)有所反復(fù)，但總體不會(huì)失控，關(guān)鍵時(shí)候各方均會(huì)妥協(xié)。

PX結(jié)算價(jià)抑制PTA反彈空間

原油維持在90美元/桶，與當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)不太相稱，這與全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境有關(guān)，貨幣市場(chǎng)賦予了原油太多的金融屬性。與此形成鮮明對(duì)比的是，原油下游的石化品種大都慘淡經(jīng)營(yíng)，石化產(chǎn)業(yè)鏈整體顯得有點(diǎn)“滯脹”，即上游熱、下游冷。原油對(duì)PTA價(jià)格比值已經(jīng)刷新了2008年以來(lái)高點(diǎn)，這意味著原油因素會(huì)越來(lái)越多地體現(xiàn)在PTA價(jià)格中。

由于預(yù)期今年大量投產(chǎn)PTA項(xiàng)目，今年P(guān)X價(jià)格一直強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，石腦油與PX價(jià)差一直維持500美元/噸左右，利潤(rùn)在200美元/噸高位，但無(wú)論P(yáng)TA價(jià)格是漲還是跌，PX總是步步緊逼，PTA企業(yè)始終無(wú)法盈利。近期伴隨著嘉興石化和恒力石化的新裝置準(zhǔn)備投產(chǎn)的消息傳出，PTA虧損幅度從原來(lái)的200元/噸放大到500元/噸，并且虧損幅度有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。

本周二日本JX、韓國(guó)S-oil與其客戶達(dá)成8月結(jié)算價(jià)為1365美元/噸CFR亞洲，由此8月亞洲PX合約價(jià)基本確定，PTA廠家合約貨生產(chǎn)成本在7950元/噸一線，而以生產(chǎn)廠家不虧損出貨來(lái)大致推算，1209合約8000元/噸一線有可能成為反彈頂部，1301合約較1209貼水200點(diǎn)，7800點(diǎn)阻力很大。

滌絲價(jià)格堅(jiān)挺推動(dòng)PTA走強(qiáng)

PTA現(xiàn)貨偏緊推動(dòng)近期PTA期貨反彈，這一點(diǎn)1209合約體現(xiàn)得更為明顯。PTA現(xiàn)貨偏緊主要源于以下幾點(diǎn)：一是進(jìn)口量減少，近幾個(gè)月PTA進(jìn)口量連續(xù)低于40萬(wàn)噸。二是虧損加大導(dǎo)致PTA廠家檢修增多，7月BP、遠(yuǎn)東、篷威等相繼停車檢修。三是聚酯利潤(rùn)改善，聚酯工廠生產(chǎn)積極性增加，并加快了新裝置投產(chǎn)進(jìn)度，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)3季度將有200多萬(wàn)噸聚酯裝置投產(chǎn)。近一個(gè)月聚酯行情進(jìn)入了全年最好的時(shí)段，截至本周三聚酯切片價(jià)格9600元/噸，滌綸POY150D價(jià)格10950元/噸，F(xiàn)DY150D價(jià)格10900元/噸，DTY150D價(jià)格12350元/噸，聚酯產(chǎn)品較低點(diǎn)全線反彈千元/噸以上，大大高于原料PTA和MEG反彈幅度，而滌綸POY、DTY、FDY庫(kù)存則分別下降至5天、28天、9天的低位水平。聚酯廠家利潤(rùn)大幅改善，庫(kù)存低位意味著滌絲價(jià)格將會(huì)異常堅(jiān)挺。

總之，近期聚酯景氣度提高推動(dòng)了PTA期貨反彈，后期滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格堅(jiān)挺將是PTA走強(qiáng)的主要推動(dòng)力，PTA期貨將延續(xù)反彈行情，但由于后期PTA產(chǎn)能大幅擴(kuò)張以及終端消費(fèi)不暢，PTA期價(jià)走出弱勢(shì)區(qū)間難度很大。