本周紐約期棉改弦易轍再次上漲，12月合約推進421點，收于76.80美分。

我們已經(jīng)看到，在過去幾個星期，看漲技術面與宏觀面展開一場拔河賽，棉花市場呈現(xiàn)震蕩格局，基本面前景依然相當利空。

對于那些不知道世界棉花會發(fā)生什么情況并且直接以圖形走勢為指導的交易商來說，近期價格走勢相當鼓舞人心。在美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布報告之后，價格跌至71.59美分低點，市場花了幾天時間踩水，然后開始再次上漲，因為外圍市場看漲，大豆和玉米分別創(chuàng)下17.40美元/蒲式耳和8.40美元/蒲式耳歷史新高。到目前為止，市場給人留下深刻印象，這是市場有實力的標志。盡管12月合約在最后兩個交易日小幅下降，但在這兩天，12月合約收盤仍然較當日最低點高出185點和117點。

在這輪最新的上漲行情中，成交量也有所改善，但是到目前為止，未平倉量卻沒有增加。在從上周五開始的這一輪最新反彈中，12月合約的未平倉量實際減少146手，至127,696手。雖然總體空盤量增加大約2,100手，但并不表示能量強勁，這讓我們相信，市場上漲主要是因為空頭回補，一些部位轉(zhuǎn)換，市場暫時缺乏來自貿(mào)易方面的賣盤。

目前缺乏貿(mào)易賣盤，這與時間有很大關系。目前，我們?nèi)蕴幵谝粋�供應量相對緊張的局面。因為美國現(xiàn)有庫存已經(jīng)簽約，其他產(chǎn)地棉花庫存要么不能隨時供貨(中國和印度)，要么價格相對較高(中亞，澳大利亞)。這形成一個暫時的瓶頸，在這樣的情況下，貿(mào)易方不愿大量拋售期棉。此外，目前有很多不確定性導致賣方不敢貿(mào)然出手，因為棉花還在棉田里，中國新棉政策還在大家的猜測之中，競爭作物價格飆升至歷史新高。

然而，一旦棉花開始進入市場，而且假設天氣沒有出現(xiàn)不可預見的問題，我們應該能很快見到未銷售的棉花貨源，反過來，應該制造拋售壓力，無論是現(xiàn)貨市場還是期貨市場。以美國為例，年初庫存大約310萬包，產(chǎn)量就算1700萬包，從現(xiàn)在開始到今后幾個月，美國棉花供應量將增加到2000多萬包，其中，出口委托僅僅460萬包，國內(nèi)紡織廠需要的用量為350萬包。換句話說，還有大約1200萬包棉花要尋找落腳之處。

無論是尚未銷售的棉花貨源是否將成為負擔，在很大程度上，將取決于中國今年進口多少棉花。據(jù)一份報告稱，中國近期頒發(fā)了400,000噸加工貿(mào)易配額。然而，雖然進口配額對市場有著支持作用，但報告也提到，中國將以低于市場價格投放大約100萬噸戰(zhàn)略儲備棉，以滿足紡織廠需求，并為新棉收儲競拍騰出空間，收儲競拍將于下周開始。雖然這些傳聞尚未得到證實，但只要中國投放儲備庫存，將對市場構成利空，因為，這不利于進口。

那么，我們將何去何從？雖然技術派交易商和對沖基金可能在很短時間內(nèi)再刺激市場上揚，因為他們看到一份具有建設性的圖表以及更積極的宏觀前景，但即將開始的棉花采摘可能改變市場交易中的看漲人氣，因為棉花采摘為市場提供更多拋售理由。歷史上，棉花與大豆/玉米價格之間的價差將在今后某個點上將成為最重要因素，但不是現(xiàn)在。首先，棉花市場將不得面臨一個接近歷史最高供應量(只有2006/07年和2007/08年的供應量更大)，目前大部分棉花依然尚未銷售。我們因此預期，棉花價格將在10月/11月時間框架內(nèi)后撤，可能跌至70美分下方，這將為較長時間的市場挺進搭建一個平臺，因為到2013年一季度我們將要做出種植決定。