本周紐約期棉走強(qiáng)，12月合約漲14點(diǎn)，收于收于76.94美分。

自上周五跌至74.72美分低點(diǎn)之后，市場(chǎng)一路攀升，回到77美分。但是，由于成交量萎縮，在9000-14000手之間，空盤(pán)量自上周四幾乎沒(méi)有變化。這告訴我們，目前市場(chǎng)能量不足，最后四個(gè)交易日價(jià)格上漲可能是因?yàn)槿鄙儋u盤(pán)，而不是因?yàn)槭袌?chǎng)有強(qiáng)勁的買盤(pán)，潛在賣方不愿意看跌行情，因?yàn)轱Z風(fēng)艾薩克進(jìn)入三角洲地區(qū)，同時(shí)，大豆?jié)q至歷史新高。

周二夜間，颶風(fēng)艾薩克登陸時(shí)是一級(jí)風(fēng)暴，給三角洲南部地區(qū)帶來(lái)暴雨。從棉花角度看，路易斯安那州可能是受大這場(chǎng)暴風(fēng)雨影響最大的州，雖然我們預(yù)期密西西比州和阿肯色州的損失很小。這場(chǎng)暴風(fēng)雨給美國(guó)棉花造成的總體影響應(yīng)該是最小的，因?yàn)槁芬姿拱材侵葜簧�產(chǎn)大約400,000包棉花，或者僅僅是美國(guó)總產(chǎn)量的2%。然而，這場(chǎng)颶風(fēng)讓人們記起，棉花依然很容易受到惡劣天氣的損害，我們因此預(yù)期，在大范圍采摘棉花之前，現(xiàn)貨貿(mào)易拋售力度不會(huì)加大。

由于紡織廠似乎不急于增加采購(gòu)數(shù)量，只買他們立即需要的棉花，因此，成交進(jìn)度相對(duì)緩慢。截至8月23日為止的一周，兩個(gè)市場(chǎng)年度美國(guó)陸地棉和皮馬棉出口銷售僅僅98,900標(biāo)準(zhǔn)出口包。全年出口委托總量現(xiàn)在為470萬(wàn)統(tǒng)計(jì)包，其中，到目前為止僅僅出口50萬(wàn)包。與去年相比，銷售數(shù)量同比大約滯后230萬(wàn)包。正如我們以前指出的，美國(guó)出口的命運(yùn)取決于中國(guó)在今年愿意進(jìn)口多少棉花，雖然中國(guó)的庫(kù)存龐大。

到目前為止，中國(guó)持有大約170萬(wàn)統(tǒng)計(jì)包，略低于去年的190萬(wàn)包庫(kù)存。然而，中國(guó)在今年剩余時(shí)間增加進(jìn)口配額的機(jī)會(huì)不大。中國(guó)似乎愿意拍賣30萬(wàn)噸戰(zhàn)略儲(chǔ)備，價(jià)格為18,500元/噸，或者大約133美分/磅。這部分棉花顯然是2011/12年新疆棉花，是國(guó)家儲(chǔ)備公司在去年以19800元/噸支持價(jià)格收購(gòu)的。雖然拋售數(shù)量不會(huì)超過(guò)138萬(wàn)統(tǒng)計(jì)包，但這已經(jīng)與過(guò)去明顯不同，因?yàn)檫@是中國(guó)第一次以虧損價(jià)格拋售儲(chǔ)備棉。

我們相信，中國(guó)的棉花政策將是今年最重要價(jià)格因素，現(xiàn)在大家還在猜測(cè)，中國(guó)會(huì)怎么做。中國(guó)面臨一個(gè)巨大的難題，因?yàn)椴粌H中國(guó)有400多萬(wàn)噸儲(chǔ)備棉庫(kù)存(包括國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口棉花)，但是，中國(guó)今年繼續(xù)按照支持價(jià)格收購(gòu)棉花，今年的收購(gòu)價(jià)格為20400元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。

雖然中國(guó)的支持價(jià)格對(duì)農(nóng)民非常有利，但卻不利于做出口的紡織公司。去年，中國(guó)通過(guò)允許進(jìn)口便宜的棉花和紗線，解決這一問(wèn)題，但是，這種方法有顯而易見(jiàn)的局限性。中國(guó)決定以虧損價(jià)格投放儲(chǔ)備庫(kù)存，可能預(yù)示，本年度的政策可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，這種變化可能對(duì)國(guó)際價(jià)格不利。中國(guó)今年產(chǎn)量缺口可能僅有800萬(wàn)包，如果這個(gè)缺口至少部分從儲(chǔ)備庫(kù)存中填補(bǔ)，而不是進(jìn)口，那么，世界上將有很多棉花尋找婆家，尤其是美國(guó)棉花。

雖然我們看到短期基本面利空，但市場(chǎng)將繼續(xù)從強(qiáng)勁的谷物和大豆價(jià)格以及投機(jī)商買盤(pán)中得到利好支持。資金經(jīng)理們繼續(xù)看好商品市場(chǎng)，并增持期貨及期權(quán)多頭部位，使得期棉和期權(quán)部位增加到15個(gè)月最高水平。雖然從6月初以來(lái)，GSCI現(xiàn)貨指數(shù)(24種商品指數(shù))已經(jīng)上漲超過(guò)20%，部分是因?yàn)楦珊�，部分是因�(yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策。讓基金經(jīng)理們有信心進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)的多頭。但是，由于經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有適當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)引擎，因此，將依賴于進(jìn)一步刺激，才能保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。交易商們將因此集中精力傾聽(tīng)伯南克在懷俄明州召開(kāi)的央行行長(zhǎng)會(huì)議上怎么說(shuō)。如果美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)印制鈔票方面，達(dá)不到市場(chǎng)的高預(yù)期，那么，整個(gè)商品市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)一些獲利回吐。

那么，我們要何去何從？市場(chǎng)在橫盤(pán)整理，等待一些東西為市場(chǎng)提供能量。由于在新棉供應(yīng)進(jìn)入市場(chǎng)之前，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然緊張，到目前為止，不存在作物生長(zhǎng)壓力，而外部市場(chǎng)的影響為棉花價(jià)格提供支持。然而，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，一旦收成壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，市場(chǎng)將趨于下行。由于12月/7月價(jià)差僅僅有2美分的持倉(cāng)費(fèi)，由于與去年相比中國(guó)進(jìn)口積極性減弱，但是，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，應(yīng)該有很多棉花尋找落腳之處。只有當(dāng)新棉減少至可控制的水平，市場(chǎng)開(kāi)始討論新棉種植問(wèn)題的時(shí)候，我們才可能最終看到持久的價(jià)格反彈。