11月13日，鄭棉主力合約價(jià)格一度觸及19990元/噸，創(chuàng)下6月份棉價(jià)暴跌以來(lái)新高。隨著中儲(chǔ)棉今秋啟動(dòng)年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)工作，棉花現(xiàn)貨價(jià)格漸次回暖，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)逐月走高。盡管如此，棉紡企業(yè)仍感受到行業(yè)入冬寒冷的氣息。滬深兩市16家棉紡上市公司有12家第三季度業(yè)績(jī)下滑，其中7家預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)不樂(lè)觀(guān)。

庫(kù)存積重難返

今年6月份上市的百隆東方可謂時(shí)運(yùn)不濟(jì)，自上市以來(lái)股價(jià)已跌去34%，一度破凈。表面看來(lái)，股價(jià)不給力是因?yàn)樯鲜泻髽I(yè)績(jī)變臉導(dǎo)致投資者用腳投票，公司前三季度凈利潤(rùn)更下降了75%。而公司業(yè)績(jī)暴跌背后深層原因則是由于今年5月來(lái)棉花價(jià)格暴跌所致。

百隆東方主營(yíng)產(chǎn)品色紡紗銷(xiāo)售參考棉花現(xiàn)貨價(jià)進(jìn)行定價(jià)，而棉花作為公司的主要原材料，占公司生產(chǎn)成本的70%左右。而公司今年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約216天，半年報(bào)顯示的8.4億元庫(kù)存原材料為前期高價(jià)買(mǎi)進(jìn)，這一進(jìn)一出的價(jià)差讓百隆東方的毛利縮水不少。

實(shí)際上，百隆東方并非個(gè)案，整個(gè)棉紡行業(yè)遇冷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，棉紡板塊第三季度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為325.54億元，同比下降7.33%，環(huán)比下降14.01%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)約為12.42億元，同比下滑高達(dá)64.25%，環(huán)比下滑74.45%。

棉花價(jià)格的一漲一跌對(duì)棉紡企業(yè)的毛利影響較大。根據(jù)中信證券研究部的統(tǒng)計(jì)和研究，棉花一般占棉紡類(lèi)企業(yè)成本60%以上。按行業(yè)平均12%左右毛利率靜態(tài)測(cè)算，棉花價(jià)格每上漲1%，企業(yè)毛利率下降幅度為0.53%。一般情況下，棉花價(jià)格的上升將可能壓縮行業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)空間，增加盈利難度，而棉花價(jià)格的下降則導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)上升。

華孚色紡(002042)認(rèn)為，2012上半年棉花價(jià)格延續(xù)了“過(guò)山車(chē)”行情，棉花價(jià)格走出了先漲后跌的行情。在此背景下，下游客戶(hù)“追漲不追跌”的心態(tài)直接決定了紗線(xiàn)價(jià)格的走勢(shì)。上半年紗線(xiàn)均價(jià)較同期下降較大是導(dǎo)致毛利下降的主要因素。

有分析人士認(rèn)為，盡管近期棉花價(jià)格企穩(wěn)回升，但多數(shù)棉紡織類(lèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率偏低，庫(kù)存原材料可能仍有前期高價(jià)囤積的棉花，時(shí)下仍處于去庫(kù)存階段，四季度業(yè)績(jī)?nèi)圆蝗輼?lè)觀(guān)。從上述16家棉紡織類(lèi)上市公司三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，有10家公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超過(guò)三個(gè)月。

國(guó)內(nèi)外棉價(jià)倒掛

“由于棉花價(jià)格國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛，國(guó)際棉價(jià)大幅度低于國(guó)內(nèi)棉價(jià)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本高企，而產(chǎn)品終端價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)滯后和不暢。”廣發(fā)證券一位分析師認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格倒掛是棉紡織類(lèi)企業(yè)毛利下滑的原因之一。根據(jù)某上市公司的測(cè)算，國(guó)內(nèi)外棉花差價(jià)約在4000元/噸左右。

“內(nèi)外棉價(jià)差額大且長(zhǎng)期存在，使公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力有所下降。”聯(lián)發(fā)股份預(yù)測(cè)今年全年凈利潤(rùn)將下降兩成至四成，約1.8億元至2.4億元之間。華孚色紡也感覺(jué)到行業(yè)的寒意，認(rèn)為公司面臨國(guó)內(nèi)外棉花差價(jià)拉大，終端壓價(jià)、去庫(kù)存化的市場(chǎng)困境，今年全年業(yè)績(jī)料將下降近85%。

與此同時(shí)，下游需求放緩也是棉企業(yè)績(jī)頹勢(shì)難改的原因之一。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，今年1月至10月，紡織紗線(xiàn)、織物及制品出口總額約80.5億美元，相比同期微增1%，而服裝及衣著附件出口總額約147億美元，僅上漲2.6%，增速明顯放緩。而對(duì)于棉紡織企業(yè)而言，多數(shù)公司產(chǎn)品外銷(xiāo)額度占去主營(yíng)收入的一半以上，此外，不少公司的國(guó)內(nèi)客戶(hù)也是以出口業(yè)務(wù)為主的服裝制造廠(chǎng)商。 雪上加霜的是，一些棉紡織企業(yè)還面臨著境外客戶(hù)轉(zhuǎn)移訂單的尷尬。百隆東方在其半年報(bào)中就指出，公司部分客戶(hù)向有一定價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的東南亞等國(guó)家轉(zhuǎn)移訂單。