前期，PTA期價(jià)在6800元/噸一線附近振蕩，日內(nèi)波動(dòng)較為劇烈，顯示市場(chǎng)多空分歧加大。企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)及即將到來的傳統(tǒng)旺季是當(dāng)前市場(chǎng)的主要利多因素，但PX產(chǎn)能增加及下游消費(fèi)疲弱的現(xiàn)狀則令PTA后市承壓。近兩日，PTA期貨價(jià)格繼續(xù)下跌至6700元/噸附近，完全沒有旺季來臨的表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，限產(chǎn)保價(jià)確實(shí)有利于穩(wěn)定PTA價(jià)格，但在成本下跌及消費(fèi)疲弱的雙重壓力下，PTA難以獨(dú)立上漲，旺季行情依舊難以啟動(dòng)。

上游原料預(yù)期偏弱

7月以來，原油價(jià)格持續(xù)下跌，石腦油也同步下跌，從6月底的980美元/噸以上跌至900美元/噸附近，PX的成本面走弱。但PX并未同步下跌，相反，受裝置檢修、供應(yīng)減少的利好提振，一度上漲至1500美元/噸以上。因此PX和石腦油的價(jià)差一度超過500美元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于300美元/噸左右的正常價(jià)差。

豐厚的加工利潤(rùn)刺激了PX企業(yè)的生產(chǎn)積極性，由于供應(yīng)不斷增加，PX價(jià)格從8月中旬開始持續(xù)下跌，目前在1300美元/噸左右，較8月中旬的近1450美元/噸下跌超10%。盡管消息顯示9、10月亞洲將有幾套PX裝置檢修，但新裝置投產(chǎn)及深海船貨的到達(dá)將抵消減產(chǎn)的利多，一旦檢修裝置重新投產(chǎn)或因較好的利潤(rùn)而推遲檢修，PX價(jià)格難免再度承壓。因此，原料市場(chǎng)后市以偏弱為主，對(duì)PTA的支撐作用將減弱。

下游旺季尚未啟動(dòng)

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)季節(jié)性主要體現(xiàn)在紡織服裝的加工及消費(fèi)上，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，國(guó)內(nèi)會(huì)迎來“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，織機(jī)負(fù)荷也將因此回升，訂單明顯增加。但是，近幾年受全球經(jīng)濟(jì)低迷，東南亞國(guó)家紡織服裝市場(chǎng)的崛起，國(guó)內(nèi)原料市場(chǎng)大幅波動(dòng)，人民幣升值等因素的影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈旺季不旺成為常態(tài)。至目前，國(guó)內(nèi)聚酯裝置負(fù)荷不足68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上半年83%左右的水平，江浙織機(jī)負(fù)荷也僅僅小幅回升至67%，同樣難與4月80%以上的開工率相比，二者均低于去年同期的裝置開工率水平。

另外，由于PTA合同貨的結(jié)算價(jià)發(fā)生了變化，導(dǎo)致下游聚酯廠虧損加劇，面臨成本擠壓和庫存積壓的雙重壓力，經(jīng)營(yíng)更為困難，削弱了其對(duì)原料價(jià)格上漲的承受能力。以直紡滌短為例，近期直紡滌短價(jià)格振蕩下跌，企業(yè)虧損加劇，產(chǎn)品庫存不斷積壓，因此企業(yè)只能通過降低開工率來減少損失，滌短開工率在上周降至61%，較上月同期的70%大幅下降，但庫存卻升至近15天的偏高水平。因此，如果終端繼續(xù)沒有起色，成本向下轉(zhuǎn)嫁困難，PTA需求也將受到抑制，從而制約價(jià)格上漲空間。

綜上所述，雖然目前由于企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)，致使PTA價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，但在需求沒有明顯好轉(zhuǎn)的前提下，PTA價(jià)格難以繼續(xù)攀升。9月之后，下游紡織服裝市場(chǎng)可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，或?qū)κ袌?chǎng)有一定的提振作用，刺激PTA價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈，但如果多頭據(jù)此過度炒作，引發(fā)PTA快速上漲，無疑將為后市做空提供較好的機(jī)會(huì)。