5月8日下午，鄭棉近月7月合約突遭資金大舉增倉(cāng)殺入。從當(dāng)天回報(bào)的成交持倉(cāng)情況來(lái)看，主力多頭系首創(chuàng)期貨席位增持一萬(wàn)余手，而空頭席位非常分散，顯出“一多戰(zhàn)眾空”格局。由于7月合約并不是傳統(tǒng)活躍月份，首創(chuàng)的這個(gè)動(dòng)作相當(dāng)詭異，考慮到5月合約即將交割，7月合約一家席位占到總持倉(cāng)的大部分，要從期貨盤面上減持難度非常大，因此這樣的操作頗具玩味。筆者認(rèn)為，從主力意圖來(lái)看，不排除在7月合約接貨，隨后逐步逼倉(cāng)9月的可能。

　　首先我們來(lái)算一下交割量。從目前鄭商所的倉(cāng)單報(bào)告來(lái)看，倉(cāng)單約3100張，有效預(yù)報(bào)約900張，以一張倉(cāng)單40噸計(jì)，合計(jì)約16萬(wàn)噸期貨庫(kù)存。從5月合約來(lái)看，目前持倉(cāng)雙邊26000手左右，不到5個(gè)交易日即將交割，屆時(shí)可能的交割量或有5萬(wàn)噸之多。而7月合約在昨日增倉(cāng)后，總持倉(cāng)雙邊38000手，假設(shè)多為保值頭寸，即使逐步減倉(cāng)至3萬(wàn)手，至少也將交割7.5萬(wàn)噸，兩個(gè)月合計(jì)12.5萬(wàn)噸，則基本可以把鄭商所庫(kù)存降到3.5萬(wàn)噸左右的較低水平，有效化解9月合約的實(shí)盤壓力。

　　再來(lái)算算棉花年度末期的資源情況，截至3月底，紡織企業(yè)庫(kù)存87萬(wàn)噸，貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存287萬(wàn)噸，月度庫(kù)存下降按照保守的55萬(wàn)噸計(jì)算，至8月底，需要減少275萬(wàn)噸資源。即使紡織企業(yè)降庫(kù)存至歷史低位的70萬(wàn)噸，貿(mào)易流通庫(kù)存也降到70萬(wàn)噸，市場(chǎng)供需缺口也在40萬(wàn)噸，這已經(jīng)考慮了市場(chǎng)極限低的庫(kù)存和相對(duì)非常低的消費(fèi)水平了。而根據(jù)最新消息，5月10日后將發(fā)放100萬(wàn)噸配額，傳聞其中可能有20-40萬(wàn)噸給企業(yè)，剩下的給國(guó)儲(chǔ)。以此推算，整體資源仍然偏緊，后期一旦不夠使用，在價(jià)格上漲帶動(dòng)下，市場(chǎng)才可能需求拋儲(chǔ)。而國(guó)儲(chǔ)配額發(fā)放后，對(duì)于進(jìn)口棉資源會(huì)出現(xiàn)短期集中釋放，帶動(dòng)外棉價(jià)格上漲，封鎖國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的下跌空間。

　　再來(lái)算下首創(chuàng)席位的成本。根據(jù)數(shù)據(jù)跟蹤，首創(chuàng)席位的多單在22000左右開始介入，大舉建倉(cāng)在21300左右，而后有所反彈建倉(cāng)，近期調(diào)整后，目前9月合約上面的12000多手合約成本大約在21000。而昨日大舉進(jìn)入7月多頭后，其7月多頭13000多手成本大約在20450左右�？紤]到9月后國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格20400元/噸，可以猜測(cè)首創(chuàng)席位上的主力可能在博新舊年度交接時(shí)候價(jià)格接軌。而另一個(gè)主力多頭中證期貨席位也在將多頭從9月向7月“移倉(cāng)”，兩大主力聯(lián)手操作或?qū)⒃?月合約上完成鎖定現(xiàn)貨資源的動(dòng)作。而在青黃不接的9月，新棉或難以大規(guī)模上市，而舊棉資源一方面不多，另一方面還有180元的貼水，相對(duì)目標(biāo)19300左右的現(xiàn)貨價(jià)格，9月合約也沒有任何期現(xiàn)套利空間，對(duì)多頭較為有利。

　　從近期市場(chǎng)來(lái)看，在全球棉花種植面積下降的預(yù)期下，后期市場(chǎng)庫(kù)存消費(fèi)比可能出現(xiàn)下降。而鄭棉5月合約也將交割，意味著年初期現(xiàn)套利的交易完成，后期空頭壓力下降�，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，由于近期山東魏橋提高了紗線價(jià)格，使得企業(yè)利潤(rùn)率有所上升，也可能帶來(lái)后期消費(fèi)的回暖。通過(guò)統(tǒng)計(jì)80家上市紡織服裝企業(yè)庫(kù)存，筆者也發(fā)現(xiàn)今年一季報(bào)庫(kù)存雖然同比有10%左右上漲，部分服裝企業(yè)庫(kù)存更高，但相比去年年報(bào)，環(huán)比已經(jīng)有不少企業(yè)出現(xiàn)下降，全行業(yè)庫(kù)存持平。

　　種種跡象都預(yù)示，這次7月增倉(cāng)也許意在謀劃9月合約的行情，且看近期市場(chǎng)能否出現(xiàn)止跌企穩(wěn)。