PTA期貨高持倉背后的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀

新年伊始，PTA期貨持倉便頻創(chuàng)新高，引發(fā)市場關(guān)注。在成本坍塌、價格觸及歷史低位的情況下，多空雙方僵持不下。在空頭格局下，PTA多頭“抄底”的底氣究竟會有多足？當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈基本面能否支撐多頭的信心？帶著市場的疑問，期貨日報記者近日隨鄭商所組織的調(diào)研團來到PTA主要產(chǎn)銷區(qū)浙江地區(qū)，對嘉興石化、桐昆集團、新鳳鳴等企業(yè)進行了實地走訪，探尋PTA高持倉背后的故事。

高持倉與熊市相伴

PTA市場的“熱浪”可謂一股接一股。去年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈那場由“限產(chǎn)保價”掀起的大博弈漸漸退潮后，2015年新年伊始，PTA期貨的高持倉再次吸引了市場人士的眼球。

1月14日盤后PTA期貨所有合約的總持倉量創(chuàng)出179.1萬手的歷史最高水平，較去年年末的107.8萬手大幅增加66%。

14日，PTA主力合約1505價格盤中創(chuàng)4480元/噸的歷史新低，盤后持倉量則創(chuàng)下149.5萬手的新高，折合現(xiàn)貨374萬噸，約為國內(nèi)全部PTA企業(yè)1.5個月的產(chǎn)量，可供國內(nèi)全部聚酯企業(yè)按80%的開工率運轉(zhuǎn)1個多月。

PTA期貨持倉量本輪大幅增加始于今年元旦節(jié)后的第一個交易日，當(dāng)日PTA期貨持倉增加8萬余手，隨后兩個交易日更是逐級增倉14.3萬手和24.3萬手。

如此巨大的持倉量和單日增倉量，立即吸引了諸多市場投資者的目光。

回顧PTA期貨的歷史行情，期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，其短時間大幅增倉的現(xiàn)象并非頭一次出現(xiàn)，在2014年也曾發(fā)生過兩次。

第一次是從當(dāng)年1月29日開始，PTA期貨總持倉量從50.9萬手大幅增至2月27日的103.8萬手，翻了一倍。第二次是從當(dāng)年9月30日開始，總持倉量從67.3萬手增至10月14日的111.3萬手，增倉的力度和經(jīng)歷的時間和此次都較為類似。

PTA期貨這幾次大幅增倉的共同點，是增倉期間均伴隨著期貨價格的大幅下挫。

昨日盤后，PTA期貨的持倉量仍在近160萬手的高位徘徊。多頭主力席位前5名持倉占前20名的47.4%，集中度較高；空頭主力席位前5名持倉占前20名的41.9%，與多頭相比稍顯分散。目前多空雙方僵持不下，市場方向搖擺不定。

多空雙方各持己見

對于近期PTA期貨持倉量的飆升，有不少市場人士認(rèn)為是在情理之中。如此高的持倉說明多空主力的分歧較大。期現(xiàn)貨價格連續(xù)下探并逐漸接近歷史低點被普遍認(rèn)為是持倉量近期大幅放大的“導(dǎo)火索”。

據(jù)了解，今年元旦過后，PTA期貨跟隨原油價格大幅下行，市場資金的“抄底”熱情逐漸被點燃。

“目前PTA價格已經(jīng)在5000元/噸以下，這從2000年至今的15年內(nèi)只出現(xiàn)過4次。”PTA現(xiàn)貨市場資深人士安建華對記者說，第一次出現(xiàn)在2001年8月至2002年2月之間，第二次是在2003年5月“非典”爆發(fā)時，第三次是在2008年金融危機時，目前是第四次。PTA價格每次到達歷史低位，逗留的時間都不長。

他坦言，歷史低價位給多頭提供了很大的安全邊際。此外，2014年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟經(jīng)過連續(xù)幾次減產(chǎn)，已使PTA庫存控制在合理區(qū)間，也會對價格形成支撐。

而從PTA期、現(xiàn)貨市場的季節(jié)性規(guī)律看，元旦后企業(yè)流動資金逐漸恢復(fù)正常水平，加上春節(jié)前下游企業(yè)備貨等因素，經(jīng)常會引發(fā)PTA價格的季節(jié)性上漲。

“根據(jù)歷史規(guī)律，每年的1月是一年中PTA上漲概率最高的月份，近20年來PTA在1月上漲的比率高達68%。”安建華稱，隨著期價到達2008年的前低水平，產(chǎn)業(yè)鏈“抄底”資金介入的聲音不絕于耳。

如今，多頭的意圖很明顯，就是想要“抄底”，那么空頭的砝碼又是什么呢？

作為PTA上游產(chǎn)品的原油，已經(jīng)從半年前的100—110美元/桶跌至目前的約45美元/桶，價格下跌過半，PX價格也從半年前的1200美元/噸跌至當(dāng)前的800美元/噸附近，跌幅達33%。成本的塌陷無疑成了空頭的寄托。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，相比原油的跌幅，理論上PX還有較大的補跌空間。2008—2009年金融危機時，原油價格一度跌至30—50美元/桶區(qū)間，當(dāng)時PX價格基本維持在550—700美元/噸區(qū)間。對應(yīng)當(dāng)前的原油價格，PX合理估價應(yīng)在650美元/噸左右。按720元/噸的加工費計算，PTA對應(yīng)的成本為3900元/噸。

“按此估值，當(dāng)前PTA期、現(xiàn)貨價格都還有較大的下跌空間，而且PTA主力合約1505較現(xiàn)貨價格升水200元/噸以上，期現(xiàn)套利空間較大，因此空頭資金仍在集中打壓。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。