近期國內(nèi)外棉花電子盤價格整體下滑，此輪大勢下跌有相同的內(nèi)在原因，即為中國收儲政策退市，全球棉花供應明顯增加，全球新棉銷售競爭壓力大。但兩者漲跌節(jié)奏略顯不同。

一、ICE棉花期貨遠期12月合約跌至72美分附近。

ICE12期棉未成功突破85美分，轉(zhuǎn)而掉頭向下，展開一波快速下跌。目前期價在72美分附近。從5月初到6月底一個月的時間，ICE期棉12月跌幅達15%。比較顯然的原因是主產(chǎn)州德州降雨緩解干旱，美棉出口銷售數(shù)據(jù)疲弱。更深的原因是，美棉種植面積增加，產(chǎn)量預期增加，美棉期末庫存增加。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2014/15年度美棉實際種植面積約1136.9萬英畝，同比增加9.2%，其中最大產(chǎn)棉州德州面積645萬英畝，同比增加11.2%。預計2014年度棉花產(chǎn)量327萬噸，較去年增加46萬噸，出口211萬噸，較2013年減少15萬噸，庫存94萬噸，較去年增加32萬噸。

二、全國棉花交易市場掛牌交易領跌，鄭棉期貨跟隨。

起初，面對外棉的下跌，鄭棉表現(xiàn)的相對抗跌，主要還是政策因素。進入7月，內(nèi)外棉聯(lián)動性增強，鄭棉表現(xiàn)相對搶眼，連續(xù)三天增倉放量下跌，1501合約期價也從15500元/噸附近跌破15000元/噸整數(shù)關口，最低至14750元/噸。國儲庫存泰山壓頂已是人盡皆知，2014年棉花年度，國儲不再進行收儲，而推行新疆直補試點政策，但至今直補細則尚未出臺。市場有各種直補細則的傳言，比如：直補總額為130億元附近，直補上限3000元/噸附近，內(nèi)地也會列入直補范圍、托市收購等。起初，市場誤解目標價格直補政策，認為19800元/噸的直補價格是底，4月8日鄭棉日內(nèi)漲幅接近3%;后來市場按直補差額上限3000元/噸推算，新棉價格在16000元/噸，鄭棉期貨長時間橫盤在16000元/噸。然而近日更為貼近現(xiàn)貨行情的交易市場掛牌交易領跌，期貨市場開始理性的認識到新棉消費需求不足，而供應壓力大，賣棉難將出現(xiàn)，因此主力1月合約跌破15000元/噸繼續(xù)下行。

三、內(nèi)外盤下行仍將繼續(xù)?

外棉期貨表現(xiàn)一直活躍，無論從技術面還是基本面來看，趨勢向下明確。而鄭棉橫盤太久，苦于政策的影響，資金關注度比較低，而隨著近期的連續(xù)下跌，從技術上來看，將吸引部分資金流入，增強鄭棉活躍度。

在全球棉花消費無亮點的環(huán)境下，全球新棉競價銷售決定大方向為跌勢，但其中也不乏會出現(xiàn)短暫的反彈。內(nèi)外棉的反彈原因，筆者更多會關注中國棉農(nóng)籽棉銷售期望及銷售進度。因為中美棉上市時間類似，假如直補情況令棉農(nóng)不滿意，棉農(nóng)惜售，銷售進度將持久。而此時，外棉或?qū)⒂袡C可乘，出口銷售進度加快，將推高外棉期價，反彈時間關注9、10月。同時，2014年厄爾尼諾現(xiàn)象現(xiàn)象吵得沸沸揚揚，也值得關注。

2014年國內(nèi)新棉無固定買家，新棉銷售將是最大的問題，根據(jù)目前的調(diào)研情況，國內(nèi)棉農(nóng)籽棉預售價普遍在4元/斤，按40%衣分，籽棉1.2元/斤，加工費1000元/噸，折算皮棉理論成本18400元/噸。由此，較高的新棉期望對鄭棉市場形成支撐，近期的鄭棉快速走低更多的是受外棉影響及技術形態(tài)偏弱帶動下的資金打壓。由于目前直補細則尚不明確，細則中是否有直補總額及上限類似的規(guī)定尚不知，市場或?qū)⒕痛瞬聹y，而導致鄭棉出現(xiàn)短暫會反彈。真正的利空爆發(fā)是要等到賣棉難出現(xiàn)，時間預期到10月甚至春節(jié)后，價格12000元/噸附近，該價格接近印度新棉最低收購價。

四、套保正當時?

1501合約掛牌價在16000元/噸附近，當時國內(nèi)拋儲價為18000元/噸，期現(xiàn)貼水，賣保意味著虧錢，因此無法吸引大量賣保盤介入。雖然4月1日拋儲價下調(diào)至17250元/噸，但期現(xiàn)仍維持貼水，貼水幅度較前期縮小。筆者認為造成無大量賣保盤介入期貨的原因主要有兩點，一點是投資主體時間認知層面的差距;另一點是對套保技術認知不足。其一，棉產(chǎn)業(yè)鏈，擔任傳統(tǒng)賣保身份的有農(nóng)民、貿(mào)易商，而農(nóng)民，貿(mào)易商和期貨的看待問題的時間有所差距，三者分別對應看過去，看現(xiàn)在，看將來，因此從各主體的時間認知差距，影響對套保的參與。其二，套保簡單分為機械套保和策略套保。機械套保簡單定義為有利潤的套保。策略套保簡單定義為趨勢明確、行情研判為主、根據(jù)自身條件該賣則賣。而大多數(shù)投資者，屬于機械套保，面對套保直接虧損選擇的是放棄，不知此時不套將虧更多，時間就是金錢哪!